本报记者 陈婷 曹学平 深圳报说念妈妈 调教

进入下半年，片仔癀（600436.SH）作为常常，先是告示投资成就产业基金，然后决议收购关联方钞票。鸿沟现在，前者已完成备案，尔后者在收到监管函后暂缓彭胀。

“新董事长已上任一年过剩，从成立私募基金、溢价收购等举止来看，公司更多是善良大推动利益，似乎对原材料资本高潮、毛利率下滑、净利润增速放缓出招未几。”关于片仔癀的上述举措，有投资者在互动平台上指出，该公司应多善良企业自己方针。

上半年，片仔癀营收同比增长12%，净利润同比增长11.73%，均较客岁同时增速放缓，且净利润增速是自2015年以来的最低中期水平。值得瞩方针是，客岁5月，片仔癀告示将片仔癀锭剂国内商场零卖价钱从590元/粒上调至760元/粒，创下其近20年来最大调价幅度。按照以往，家具提价策略给片仔癀功绩带来了较着的提振着力，但这一次似乎略显“失灵”，该公司本年二季度一经出现增收不增利。

自提价以来，被称为“中药茅”的片仔癀股价抓续着落，其间触及近三年最低点178.88元/股。现在，片仔癀市盈率约41倍，仍高于贵州茅台（600519.SH）的约21倍。关于中枢家具销售及功绩提振等联系问题，《中国方针报》记者致电致函片仔癀方面，但鸿沟发稿，对方未作进一步回话。

提价策略“失灵”？

财报透露，片仔癀主要业务包括医药制造、医药流畅及化妆品等。其中，医药制造业以“片仔癀”为主家具，领有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有换取的要素及功能主治；医药流畅业触及医药配送产业链高卑鄙，主要由两家控股子公司——厦门片仔癀宏仁医药有限公司、片仔癀（漳州）医药有限公司闲散；化妆品业务主要通过控股子公司福建片仔癀化妆品股份有限公司（以下简称“片仔癀化妆品”）开展。

2024年上半年，片仔癀营收约56.51亿元，同比增长12%，净利润约17.22亿元，同比增长11.73%，扣非净利润约17.51亿元，同比增长11.03%。客岁同时，公司营收、净利润、扣非净利润增速区别为14.08%、17.23%、19.8%。拉长周期来看，片仔癀本年上半年的营收增速在当年十年间仅高于2015年的6.39%，净利润增速则在当年十年间垫底，低于2020年低点（15.84%）。

事实上，片仔癀本年一季度功绩出现高增长，营收同比增长20.58%，净利润同比增长26.61%，但到二季度运转放缓，甚而出现增收不增利，营收同比增长2.65%，净利润同比下降3.13%。

从干涉来看，片仔癀本年一季度的功绩增长或是客岁第四季度加大销售用度开销带来的扫尾。Wind数据透露，公司客岁前三季度销售用度同比增长1.89%，但客岁全年销售用度同比增长61.95%，其中在第四季度的销售用度同比增长260.57%。本年上半年，片仔癀销售用度同比仅增长2.03%，其中第一季度同比增长14.09%，第二季度同比下降15.38%。

值得瞩方针是，在客岁第四季度加大销售用度干涉之前，片仔癀将片仔癀锭剂的售价从590元/粒上调到760元/粒，供应价钱相应上调约170元/粒；外洋商场供应价钱相应上调约35好意思元/粒。公告透露，片仔癀锭剂上一次提价如故在四年前，彼时该家具的国内零卖价从530元/粒上调至590元/粒。比拟以往，片仔癀客岁5月提议的调价幅度较着扩大，达到170元/粒，提价幅度约28.8%。

据片仔癀方面表露，公司片仔癀系列家具包含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。2022年及2023年第一季度，片仔癀系列家具销售收入区别约36.05亿元、13.71亿元，区别占总营收的41.5%、52.1%；净利润区别约23.23亿元、7.34亿元，占比区别为94%、95%。

基于片仔癀系列家具的迫切地位，其销售弘扬对公司功绩影响显赫。左证西南证券统计，2004年—2020年，片仔癀锭剂家具国内零卖价共提价9次，举座提价幅度为81.54%。2020年提价后，公司2021年功绩抓续保抓两位数增长，买卖收入和净利润区别同比增长23.2%、45.46%。

片仔癀在公告中示意，价钱的上调可能使得片仔癀系列家具销量出现变化。参照过往的价钱疗养，公司方针情况一般呈现稳步增长的景况，但由于商场的因素较为复杂，不放置存在销售数目下降的情况。

财报透露，片仔癀2023年功绩没能保抓20%以上的增速，施展期内营收同比增长15.69%，净利润同比增长13.15%。家具提价后，公司客岁第三季度、第四季度营收同比区别增长16.48%、18.3%，但净利润弘扬迥异，第三季度同比增长17.03%，第四季度同比下降6.47%。

2023年年末，片仔癀存货同比增长28.57%至约33.79亿元，鸿沟2024年6月30日，公司存货同比增长77.58%，占总营收的比重达到80.34%，存货盘活天数升至228.22天，较2023年年末增多约28天。

毛利率抓续下滑

片仔癀曾在公告中示意，家具提价是基于主要原料及东说念主工资本高潮等原因。

2024年半年报透露，片仔癀施展期内方针举止产生的现款流量净额同比下降72.13%至约3.8亿元，较客岁同时减少近10亿元，主如果公司购买原材料支付的现款增多所致。片仔癀在2024年半年度功绩快报中称，迫切原材料资本的高潮对利润空间形成了压缩。

记者查阅财报获悉，片仔癀系列家具触及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，除麝香、蛇胆需得回国度林业部门行政许可，严格按国度联系端正组织采购外，其余中药材通过商场渠说念进行采购，采购价钱随行就市。片仔癀在2024年半年报中示意，本年以来，部分中药材的价钱保管高价位，对公司原材料的供给形成了极大的挑战，畴昔将进一步对系列家具的资本形成上升压力。

事实上，片仔癀系列家具地点的医药制造业是公司最赢利的业务，但其毛利率频年来抓续下滑。2022年及2023年，该业务毛利率同比区别减少1.45%、2.93%，本年上半年同比减少6.68个百分点至67.55%，是对当令辰内毛利率下降幅度最大的业务。从资原来看，医药制造业2022年及2023年买卖资本同比区别增长5.58%、43.3%，本年上半年同比增长47.02%。

片仔癀医药制造业主要包含肝病用药、心脑血管用药（主要为片仔癀牌安宫牛黄丸）两类家具，其中，肝病用药2022年以前的毛利率在80%以上，2023年降至78.79%，本年上半年进一步降至72.39%。心脑血管用药的毛利率则在本年上半年降至15.11%，同比减少25.04个百分点。

中枢业务盈利智商抓续收缩除外，片仔癀频年应收账款抓续增多，2021年—2023年同比区别增长20.17%、21.58%、22.48%，本年上半年同比增长15.73%至约8.1亿元，占总营收的14.33%。左证2024年半年报，片仔癀账龄1年以内的应收账款期末账面余额约为8.04亿元。应收账款中，欠款金额前五大客户的应收账款占比为24.55%。

值得瞩方针是，客岁全年及本年上半年，片仔癀的应收账款增速均高于当期营收增速。

财报透露，片仔癀在境内主要以药房销售为主，药房销售相貌包括片仔癀国药堂、连锁药房、区域经销及零卖药店等。公司在寰宇要点销售区域，加强与主流连锁药房的政策诱骗，布局片仔癀国药堂，驻外业务东说念主员教导经销商拓荒商场、组织多相貌多渠说念的彭胀举止干事终局；公司境外售售主要采纳经销制相貌。

但自客岁以来，公司经销商的拿货积极性似乎也有所缩小。片仔癀2023年契约欠债同比减少49.4%，主如果公司所收取的有践约义务预收款项减少。鸿沟2024年6月30日，公司契约欠债约为8679万元，同比下降63.4%，其中，货款较本年年头减少约1.44亿元，降幅为65.8%。

（裁剪：曹学平 审核：童海华 校对：颜京宁）