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开首：熊园不雅察

国盛宏不雅，熊园、薛舒宁、刘安林

事件：按好意思元计，2024年12月我国出口金额同比增10.7%，预期7.1%，前值6.7%；入口金额同比增1.0%，预期-1.0%，前值-3.9%；顺差1048.4亿好意思元，前值974.4亿好意思元；2024全年出口金额同比5.9%，入口金额同比1.1%。

中枢不雅点：2024年全年出口总体走强，12月超预期收官、“抢出口”是伏击复旧。瞻望2025年，特朗普关税节律和幅度是重心：若无新增关税，全年出口增速有望达到3%傍边；若按现时中性预期（先加10%，后续边加边谈，Q3加到60%），关税可能株连2025年出口3-4个百分点。总体看，要是特朗普加征关税节律和幅度低于预期，2025年出口大约率延续偏强。

1、回归2024年，我国出口权臣回升，外需韧性、出口份额晋升是主要复旧。

>总量VS份额，2024年大师出口小幅正增，我国出口份额晋升。

>数目VS价钱，出口数目进一步高增，价钱仍然偏弱，“以价换量”特征仍然权臣。

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>分商品看，机电产物是2024年出口的“基本盘”，尤其破费电子、交通运载诞生、家电、机械等出口偏强；服装鞋靴、玩物、箱包等就业密集型产物，以及钢材、新动力等出口偏弱。

>分国别看，2024年我国对东盟、拉好意思和其他新兴市集国度出口偏强，对好意思国、欧盟出口彰着改善但仍弱于全体。

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2、瞻望2025年，若无新增关税，全年出口增速有望达到3.0%傍边，特朗普关税节律和幅度是重心。

3、边缘上看，2024年12月出口高增、入口由负转正，有4大存眷：

>全体看，12月出口强于预期和前值，“抢出口”是主要复旧。

>分国别看，12月我国对好意思进一步走强，对新兴市集国度出口仍有韧性。

>分商品看，12月机电产物出口仍有韧性，其中：交通运载诞生出口改善，通用机械、家电、纺织纱线出口延续偏强；破费电子出口走弱。

>入口端看，2024年12月入口超预期回升，反馈内需边缘改善。

正文如下：

1、回归2024年，我国出口权臣回升，外需韧性、出口份额晋升是主要复旧。具体看，2024年我国出口同比增5.9%，比拟2023年晋升10.6个百分点；前三季度商品和服务净出口拉动GDP约1.1个百分点。本文主要从以下4个维度对2024年出口数据进行拆分：

>总量VS份额：2024年大师出口小幅正增，我国出口份额晋升。受益于大师制造业复苏，2024年1-10月大师出口金额同比增1.3%，比拟2023年晋升5.7个百分点；按照测算，2024年1-10月我国出口份额约14.4%，比拟2023年晋升0.3个百分点。

>数目VS价钱：出口数目进一步高增，价钱仍然偏弱，“以价换量”特征仍然权臣。2024年1-10月我国出口数目同比增13.2%（2023年增4.1%），远高于同时大师出口数目增速2.3%；1-10月我国出口价钱约为-6.9%（2023年为-7.6%），低于同时大师出口价钱-1.0%，指向由于国内需求不及，企业存在争夺国外订单主动降价的情形。

>分商品看：机电产物是2024年出口的“基本盘”，尤其破费电子、交通运载诞生、家电、机械等出口偏强；服装鞋靴、玩物、箱包等就业密集型产物，以及钢材、新动力等出口偏弱。具体看，2024我国机电产物出口同比7.5%，共计拉动出口4.5个百分点。其中：1）破费电子，集成电路、电脑、液晶平板深刻模组分歧同比增17.4%、9.9%、9.0%，共计拉动出口1.4个百分点；2）交通运载诞生，汽车、船舶出口分歧同比增15.5%、57.3%，共计拉动出口1.2个百分点；3）家电，出口同比增14.1%，拉动出口0.4个百分点；4）通用机械，出口同比增14.3%，拉动出口0.3个百分点；5）就业密集型产物，服装、鞋靴、玩物、箱包、陶瓷、钢材出口分歧增0.3%、-4.9%、-1.7%、-3.2%、-15.6%、-1.1%；6）“新三样”，出口同比降8.7%，其中电动载东谈主汽车、锂离子电板、太阳能电板出口增速分歧为13.5%、-7.8%、-30.7%。

>分国别看：2024年我国对东盟、拉好意思和其他新兴市集国度出口偏强，对好意思国、欧盟出口彰着改善但仍弱于全体。具体看，2024年我国对东盟、拉好意思和其他新兴市集（包括中东、中亚、东欧等）出口分歧同比增12.0%、13.0%、10.3%，分歧拉动我国出口1.9、0.9、1.1个百分点；对好意思国、欧盟出口由负转正，同比增速分歧晋升18.0、13.2个百分点至4.9%、3.0%，分歧拉动我国出口0.7、0.4个百分点。

2、瞻望2025年，若无新增关税，全年出口增速有望达到3.0%傍边，特朗普关税节律和幅度是重心。具体看，防守年度敷陈《干字当头—2025年经济与钞票瞻望》中的判断，若无新增关税，2025年我国出口份额有望保捏巩固，全年出口增速掂量约为3.0%傍边。现时看，特朗普关税节律和幅度仍有不深信性，按照现时中性预期，要是特朗普上任之初对华加征10%的关税，而后跟着本领推移耐心提高，到年中傍边将税率晋升至60%傍边，对2025年中国出口的株连约为3.0-4.0个百分点，可能导致2025年中国出口同比降至0%傍边；要是特朗普加征关税节律和幅度低于预期，则2025年出口可能强于预期。

3、边缘上看，2024年12月出口高增、入口由负转正，有4大存眷：

>全体看，12月出口强于预期和前值，“抢出口”是主要复旧。12月出口金额同比增10.7%（Wind一致预期7.1%），创2023年4月以来次高；环比7.6%，强于季节性（2014-2023年同时环比均值为5.9%）。归因看，除国外需求韧性外，“抢出口”亦然12月出口偏强的主要复旧。其中：“抢出口”背后的原因有二：一是特朗普上任时点周边，加上好意思国船埠工东谈主歇工预期（临时左券捏续至1月中旬）影响，对好意思“抢出口”比较彰着；二是2025年春节假期偏早，部分出口提前到12月，历史上肖似年份包括2016、2019年（春节分歧在次年1月28日、1月25日），12月出口环比分歧为8.0%、7.8%，均彰着偏强。

>分国别看，12月我国对好意思进一步走强，对新兴市集国度出口仍有韧性。具体看，2024年12月我国对好意思国出口增15.6%，创2022年7月以来新高，比拟前值回升7.6个百分点；对东盟、非洲、拉好意思和其他新兴市集（主要包括中东、中亚、东欧等）出口分歧增18.9%、24.8%、16.9%、21.1%，比拟前值回升4.0、14.0、5.9、13.0个百分点。

>分商品看，12月机电产物出口仍有韧性，其中：交通运载诞生出口改善，通用机械、家电、纺织纱线出口延续偏强；破费电子出口走弱。

具体看：1）行运诞生，汽车、船舶出口同比分歧回升19.8、4.5个百分点至12.1%、10.5%，扭转了前两个月的走弱趋势；2）通用机械、家电，出口同比分歧回升15.0、4.0个百分点至29.0%、14.1%，韧性仍强；3）纺织品，出口同比回升7.9个百分点至17.2%，已运动三个月强于全体出口；4）电子，电脑、集成电路、手机、液晶平板深刻模组出口同比分歧回落6.7、5.7、15.3、4.4个百分点至9.5%、5.3%、-15.8%、6.3%，可能与大师半导体周期开动下行关系。

>入口端看，2024年12月入口超预期回升，反馈内需边缘改善。具体看，12月入口同比增1.0%，强于Wind一致预期-1.0%和前值-3.9%；环比增7.5%，强于季节法例（2014-2023年同时环比均值为4.2%），与12月我国制造业PMI连接处于扩展区间、高频数据改善等信号一致。分商品看，1）电子、铜矿入口偏强，电脑、集成电路、二极管及肖似半导体器件入口分歧回升11.5、5.9、14.9个百分点至56.8%、9.6%、5.8%；铜矿、铜矿材入口分歧回升13.2、22.8个百分点至17.2%、33.7%。2）动力出口偏弱，主因价钱着落。原油入口回落8.7个百分点至-13.3%，入口数目、价钱同比分歧为-1.1%、-12.3%。

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发布于：北京市